腾讯：预计公司今年全年研发支出同比增长 7~9%

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花旗分析师 Alicia Yap：

管理层能否详细阐述一下近期广告技术平台的升级情况？
鉴于国务院近期提出的对包括游戏在内的数字内容的支持，是否会改变公司的研发资源部署，能否促进更多与娱乐相关的内容消费机会？

詹姆斯・米歇尔：

确实，我们正在回溯多年来的用户行为，好处是可以形成更为全面的用户兴趣分析。另一方面，我们也会更频繁地分析用户最近的行为，期待对用户当前的商业意图有更精确和及时的了解，借此提高广告点击率。全球范围内目前的情况是，当点击率提高时，大多数广告客户会自动分配更多的广告支出。

刘炽平：

这些消息对公司和公司的内容业务而言肯定是提供了支持，并且是非常鼓舞人心的，尤其是在游戏产业相关方面，是对该行业价值的又一次认可和肯定。此外，还有版号的持续发放，我们觉得，对整个内容行业肯定会产生积极的影响。腾讯已经在内容行业进行了非常长期的投资和战略投资，内容行业，无论是游戏还是源自小说的电视剧，本质上都是非常看重长期投入的行业，我们近期游戏业务的再次加速，以及我们在电视剧方面的成功，实际上都源于我们多年前的投资。

瑞银分析师 Kenneth Fong：

关于直播电商，我们注意到最近一个季度，竞争对手在短视频平台直播电商的销售额增长有明显放缓，能否请管理层谈谈公司视频号业务的电商策略？
在会计方面，具体涉及到两个项目，一般及行政开支同比增长8%，我们知道公司员工人数同比基本持平，那么这8%的增长中有多少是一次性的？另外关于缴税，我们应该预测接下来两个季度的有效税率，因为我们看到本季度下降了很多。

刘炽平：

关于微信生态系统中电商业务的问题，除了小程序电商，我们的直播电商在本季度的增长仍然非常稳健，相对于其他短视频平台，我们在总商品交易额增长方面没有看到放缓的情况。其主要原因是，与竞争对手相比，我们的电商交易额规模实际上非常小，还有很大的增长空间。
话虽如此，我们最近也重新定位了我们的直播电商业务，使其更像微信电商，也就是说，我们要建立的这个生态系统不仅仅基于视频号和直播频道，我们要在微信内建立电商生态系统，与整个微信生态系统相连接，仍然会从我们的公众号，视频号以及直播频道汲取很多力量。但同时，它将与微信生态系统的所有元素相连接，包括公众号、小程序、企业微信，以及包括微信内发生的所有社交和群组活动，我们想以非常耐心但系统的方式建立一个生态系统，使其与单纯的直播电商有所区别，对商家和用户更有价值，我们也非常希望解决大家所看到的问题。

罗硕瀚：

在一般及行政开支方面，我分两部分来说，二季度研发支出同比增长8%，研发支出以外的一般及行政开支同比增长8%-9%。我们预计公司今年全年研发支出同比增长达7-9%，研发支出以外的一般及行政开支，按非国际财务报告准则计算也将出现个位数的同比增长。根据最新的预测，整体也将实现7-9%的同比增长。
所得税方面，我们应该关注按非国际财务报告准则计算的利润，所得税的减少是由于去年二季度海外子公司的递延所得税资产转回，为今年的同比提供了一个较低的基数，当然，其部分被国内所得税的增加所抵消。去年全年按非国际财务报告准则计算的有效税率是22%，而我们预计2024年按非国际财务报告准则计算的有效税率将在18%至20%之间。

美银证券分析师 Miranda Zhuang：

公司的新增部分收入利润率比较高，也在过去几个季度推动着利润的强劲增长，能否请管理层向我们介绍一下这部分营收的情况？例如，其在收入中的占比是多少？未来增速趋势如何？对毛利增长的贡献有多大？展望未来，如何看关键业务部门毛利率进一步上升的空间？
还想跟进一个关于利润的问题，我们已经看到来自联营公司和合资企业的利润份额，呈现逐季及逐年显著增加的情况，并且对公司调整后利润有很大贡献，能否请管理层介绍一下其驱动因素？

詹姆斯・米歇尔：

对于部分营收呈现高利润率，以及其在总体营收中占比变化的情况，我们不会对其做单独量化的工作，不过大家可以看到的一种趋势是，在最近的一个时期，公司毛利润的增速是营收增速的两倍多，有两个原因导致这种情况的出现。主要原因是你提到的高利润率收入占比的提升，次要原因是公司在提升效率方面的一些举措，也就是我们讲的成本管理举措，这些因素共同推动了毛利润的增速超营收增速两倍多的情况。

罗硕瀚：

就联营公司的利润份额而言，按美国公认会计原则（GAAP）计算，从一年前的39亿增加到99亿，这是来自拼多多等联营公司的贡献，规模较小的贡献还有来自于像快手和Epic游戏等公司。联营公司利润的份额，从2023年二季度开始上升，并在2023年的后续季度而进一步加速。我们预计，今年下半年的同比增速将放缓。

高盛分析师 Ronald Keung：

我想问两个问题。一个是关于游戏业务，与去年相比有很大的反差，今年我们看到公司在国内和国际游戏方面都开始出现重新加速的迹象，腾讯积极调整了现有常青游戏，推出了新游戏，Supercell的收益也很强劲。对于投资者而言，我们应该如何思考这一加速增长的趋势，公司能否适当调整使其成为持续多年的游戏业务增长？从整体投资组合的角度来看，我们如何管理这种我们最近看到的强劲趋势，令其能够实现持续的增长？
第二个问题是关于投资组合，对于比较成熟的项目，公司可能的撤资方式有哪些？我们正在努力的新投资领域有哪些？

詹姆斯・米歇尔：

先回答第二个问题。如果看今年第二季度，公司的撤资额大大超过了新投资总额。撤资加上收到的股息，加上收到的基金分配，比我们在新投资中部署的资本高出50%以上。所以就我们进行撤资的能力而言，投资组合确实是能够自给自足的。

詹姆斯・米歇尔：

我们投资组合的大部分价值在于上市公司，而且很多是在规模相对较大、且流动性强的上市证券中。第二季度，我们通过在市场上出售股票撤资超过10亿美元，而且我认为这种趋势可以继续。

刘炽平：

补充一下，我们在这一季度的表现确实不错，但我们不能忽视这样一个事实，那就是在过去的几年里，我们经历了非常具有挑战性的商业环境，这也是游戏业务的本质。第一，如今推出非常成功的新游戏越来越难，因为游戏的质量和玩家的期望都非常高。同时，现有游戏的质量和特许经营权价值非常强大。所以，如果想推出一款新游戏，它必须具备非常高的质量，或者差异化特别明显的游戏玩法才能吸引用户。我们需要非常努力地推出好的新游戏，

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