全球AI投资爆泡沫，规模超互联网17倍

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据 MarketWatch 消息，独立研究机构 MacroStrategy Partnership 在其最新发布的报告中发出警示：当前席卷全球的人工智能投资热潮正在催生“有史以来规模最大的科技泡沫”——这一泡沫的体量据估算已达上世纪末互联网泡沫的17倍，更是2008年次贷危机规模的4倍。

该机构采用古典／威克塞尔（Wicksellian）资本理论作为分析基础：

• 理想情况下，当借贷利率比名义GDP增长率高出约2个百分点时，资本配置才处于均衡状态。
• 然而，长期宽松的货币政策导致利率远低于自然利率，引发大规模资本错配，大量资金涌入高风险且边际回报持续下降的AI领域。

分析师 Julien Garran 表示，在低利率环境下，资本被盲目投入AI基础设施与模型研发，许多项目成本高昂却缺乏明确收益路径。他强调，当前AI技术正面临“边际效益递减”的严峻挑战：训练成本呈指数级增长，但性能提升却愈发缓慢；同时各大模型之间同质化严重，难以构建真正持久的竞争优势。

报告指出，新一代大型语言模型（LLM）的研发已进入高投入、低产出阶段。例如，从 GPT-3 到 GPT-4，训练开销大幅跃升，但实际能力的增强并未实现等比增长。此外，由于技术扩散加快，领先企业的模型极易被竞争对手模仿或超越，导致市场难以形成可持续的定价权和护城河。

与此同时，多数AI企业仍深陷盈利困境。尽管资本市场对AI概念趋之若鹜，但绝大多数公司尚未建立起清晰、可复制的商业模式。研发与运维成本居高不下，而收入端增长乏力，商业化进程明显滞后。

MacroStrategy Partnership 预测，随着AI投资热潮降温、数据中心建设支出达到峰值，相关行业或将迎来一轮通缩性调整，进而对全球经济产生深远影响。

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