小型核反应堆遇冷，技术资本双挑战

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1月1日消息，英国《金融时报》（FT）于2025年12月30日发布专题文章指出，小型模块化核反应堆（SMR）一度被寄予厚望，被誉为能源转型中的“明日之星”，曾获得亚马逊、微软等头部科技企业的高度关注与战略押注。然而，该赛道近期正经历资本热度消退与技术落地迟滞的双重降温。

注：小型模块化反应堆是一种体积更小、部署更灵活的核能装置。其核心特征在于“工厂预制+现场组装”的模块化建造模式。优势在于建设周期短、前期资金门槛低；短板则体现在当前单位发电成本偏高，且部分设计产生的放射性废物量可能显著增加。

SMR 的核心价值主张正是“轻量化”与“敏捷性”。即便按最大单机容量计算，主流SMR设计输出功率约为350兆瓦，仅为英国欣克利角C核电站装机规模的十分之一。这种紧凑型结构大幅降低了初始投资压力与工期风险，使其有望成为全球低碳电力系统中不可或缺的补充力量。

国际能源署（IEA）预测，在政策持续支持与关键技术顺利商业化前提下，到2050年全球SMR数量或将突破1000座，总装机达120吉瓦。这一规模约占届时全球30个国家已承诺核能装机总量的十分之一，反映出各国政府对该技术路线的战略重视程度。

尽管长期潜力可观，SMR仍面临多重现实瓶颈。首要挑战是经济性困局：虽然单个项目启动资金较少，但每兆瓦的平准化度电成本（LCOE）却普遍高于传统大型核电项目。

其次为标准化缺位，据经合组织核能署（NEA）统计，目前全球活跃的SMR技术方案接近130种，技术路径高度碎片化，严重制约规模化降本与产业链协同。

更不容忽视的是环境与安全隐忧——2022年一项权威评估显示，因采用高活性燃料及新型冷却介质，部分SMR设计所产生的乏燃料与中低放废物体积，可达同等功率传统核电站的2至30倍。

在供给端承压的同时，SMR所依赖的需求侧逻辑也出现松动。尽管田纳西流域管理局（TVA）等机构正通过签署多项意向协议进行广泛布局，但数据中心用电增长并非刚性线性趋势。以谷歌TPU为代表的先进AI芯片能效持续跃升，或将削弱其对增量清洁电力的爆发式需求。

美国SMR代表企业NuScale Power的命运，已成为整个行业困境的典型缩影。该公司原定于爱达荷国家实验室落地的示范项目，近期已被官方正式终止。尽管购电方为犹他州联合市政电力系统（UAMPS），但项目最终未能通过财务可行性复审。

根本症结在于成本失控：经重新建模测算，项目全生命周期度电成本较最初预估飙升逾50%。在光伏发电与电化学储能成本连年走低的大背景下，SMR彻底丧失了与主流可再生能源竞逐电价市场的基本能力。这一转折点促使业界开始严肃反思：“模块化量产驱动成本下降”的理论假设，在中短期内是否真正具备工程与商业基础。

除个别项目失利外，SMR产业还深陷系统性结构性难题。核电项目本质属重资产、长周期工程，对融资利率极度敏感——哪怕基准利率微幅上行，也将直接推高终端供电价格。

此外，SMR赖以立足的“通用化设计+快速审批”理念，目前仍停留在概念与图纸层面。每一款新型号仍需面对冗长、严苛且不可预测的监管审查流程，极大延缓了商业化节奏。

与此同时，光伏组件与锂电储能系统的成本曲线仍在加速下行，进一步压缩核能初创企业的市场窗口期，倒逼投资者要求更高比例的政府信用背书与风险兜底机制。

尽管整体氛围趋于审慎，微软、谷歌与亚马逊等科技巨头并未撤出SMR赛道。为支撑AI算力基础设施的零碳电力需求，这些“超大规模云服务商”仍将SMR视为关键战略选项之一。

考虑到SMR预计要到2030年代中期才可能实现规模化部署，科技企业普遍采取“双轨并进”策略：短期依托重启老旧核电站、扩建风光基地等方式保障电力供应；长期则持续加码对SMR技术开发商的资金与战略合作投入。

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